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原油狂跌拖累财产链,化工企业套期保值过寒冬

发布者: 总管-紫耀 | 发布时间: 2020-5-1 17:50| 查看数: 935| 评论数: 0|帖子模式

作者:第一财经
尽管正值春暖花开之际,可是化工财产却经历着近几年来最冷的“寒冬”,叠加疫情影响,企业复工难、物流不畅、库存积压、资金周转方便等困难,都一齐向企业“施压”。

化工行业是原油的财产链下游,经历多次年夜幅动摇的油价,对化工行业的原资料本钱造成冲击。

以石油的直接下游产品PTA(精对苯二甲酸,生产聚酯的主要原料)来说,去年还因价格年夜爆炸,被戏称为“金对苯二甲酸”,今年以来却库存年夜增,价格弱势难改。

浙江逸盛石化有限公司(下称“逸盛石化”)PTA销售中心副总经理徐际恩告诉第一财经记者,由于传统春节属于聚酯财产的消费旺季,生产企业一般在春节期间备货,节后销售。但今年因为疫情因素影响,上游生产企业库存较高,而下游端企业由于春节后没法复工,整个财产链买不到原资料,招致下游没有库存。

这种上下游财产端库存的矛盾,招致企业现金流短缺,资金问题也成了困扰企业的一年夜难题。

化工企业经历最冷寒冬

逸盛石化是一家年夜型化工民营企业,目前拥有三家PTA生产工厂,总计PTA年产能达1285万吨,占全国PTA总产能的24.56%。

“一般情况下,PTA与聚酯工厂是连续生产的,企业停产一次就将发生几百万元的损失,因此正常情况下都会坚持负荷生产。”徐际恩介绍说,在疫情影响下,PTA企业销售虽受到了部分影响,但由于国内几家年夜型PTA生产厂家依托从炼油到聚酯生产上下游一体化配套优势,2月份PTA财产的开工率变更其实不年夜,也正是由于这个因素,高库存累积情况在春节后暗示的比较明显。

比来,国际油价的继续年夜跌,改变的不只是投资者账户上的盈亏,与之相关的行业都在发生深刻变更,如安在此惊涛骇浪中规避风险、长期保留,成为化工行业的必修课。

原油狂跌拖累财产链,化工企业套期保值过寒冬-1.jpg

美国WTI原油5月期货合约于本地时间4月20日结算价收报-37.63美元/桶,首次收于负值。以后,美国WTI原油期货主力合约价格约在14美元/桶,较1月份约60美元/桶的价格高位,已下跌逾70%。

原油价格这种崩塌式的下跌,很多行业老手都未曾见过。地板之下还有地板的价格,已经无关供需,金融投机的属性日益显现。宏源期货能源化工研究室负责人兼首席能化研究员詹建平对第一财经记者称,原油既有自身的商品属性,又有非常强的金融属性。以后面对如此复杂多变的国际局势以及剧烈动摇的原油价格,上下游企业都有着十分强烈的避险以及保值需求。

实际上,在石油财产链中,基于分歧的诉求,各环节面对的基本价格风险是分歧的。对上游石油生产商来说,希望油价越高越好,下游油品消费端的诉求是油价越低越好,中游贸易企业则希望原料本钱低,卖出去的产品价高,并不是单边的多头或空头。

市场如此多的诉求,对企业来说,一味追求风险或回避风险,都不现实。如何找到一个符合企业自身和市场环境的平衡点,才是稳健之道。

徐际恩认为,按照2月份的检修降负情况来看,当月聚酯财产整体产量年夜概在360万吨摆布,因此PTA供需累库压力剧增,单月累库扩年夜至100万吨附近,创了单月累库历史新高。

下游端也暗示出很不乐不雅观的情况,具体暗示在织造企业开工率低至冰点,织造企业推销积极性低,聚酯产品库存创历年新高等。另外,PTA社会库存也同步创出历史新高,PTA负荷跟随加工费动摇较年夜,最终招致PTA制品价格下跌较年夜。

套期保值的风险办理

“对于疫情和原油年夜跌的影响,公司提前在PTA期货上进行套期保值建立头寸。”徐际恩对第一财经暗示。

具体操纵是,首先对商品价格套期保值,公司择机在期货上建立相对应的空单,锁定PTA卖出价格,未来在点价交易卖货时,只需要按照市场合理的升贴水情况,即可完成交易。这样就将绝对价格的动摇风险,酿成基差的风险,年夜年夜降低了价格动摇带来的库存升值风险。

另外,逸盛石化还对库存进行风险办理。按照公司生产销售计划,将多余的库存进行卖出交割,回笼资金,使其库存维持在合理水平。疫情期间,加之原油价格年夜幅下跌,部分客户减少需求量,招致公司不克不及不加年夜在PTA2003合约上交割力度,当月交割卖出约5万吨,解决了库存累积问题,同时也解决了资金问题。

在隆众资讯副总经理闫建涛看来,对于下游化工品企业而言,由于中间传导环节较多,目前受油价动摇影响还不是最年夜,有些还因原油价格下跌获得本钱下降的短期优势。

但货品中转站的贸易商,处境尤为尴尬。“究竟他们主要赚的是货品间的价差,本次油价年夜跌招致库存也随之年夜幅升值,叠加市场需求存在较年夜不确定性,在这样的情况下,其压力势必与日俱增。” 闫建涛分析。

嘉悦物产总经理助理兼塑化事业部总经理柴铁松对第一财经暗示,疫情迸发以来,整个化工财产链都受到了分歧水平的伤害。春节复工后,上游企业的压力更多在于库存积压,下游企业的压力更多在于原资料价格的下跌。

嘉悦物产是一家以能源化工等年夜宗商品财产为主,为上下游客户提供供应链办事的贸易商。

财产链的中间环节,与上下游企业风险点分歧。柴铁松称,对于中间贸易商来说,市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原资料价格上涨,又担心制品价格下跌,更怕两种局面同时呈现。

柴铁松还暗示,在化工财产内,尤其是塑化财产链中,中小微群体占比超出了60%。这些中小微企业的抗风险能力往往很薄弱,尤其是在以后特殊环境下,中小微企业面临着较年夜的经营压力,他们的需求点更多是围绕对原资料价格的掌控以及资金流转。

“公司在疫情期间承接了很多石化厂开单的压力,帮手上游企业降低库存。我们将推销的货,通过对行情研判,在必定位置利用期货套保进行了风险对冲。”柴铁松说。

柴铁松举例说,今年在疫情和国际原油价格崩塌的影响下,聚丙烯价格一度回到了近几年低点。下游企业浙江星美资料希望锁定一批远月订单价格,但又担心后期原资料价格上涨存在亏损风险。在了解情况之后,嘉悦物产认为近期市场变更较快,国内标品紧缺,短期价格已处于相对低位,便与该企业协商,基于以后较低的价格,为其远月基差点价帮手企业在相对低价情况下锁定远月订单的加工利润,实现了合作共赢。

作为国内多家聚烯烃上游的代办署理商,嘉悦物产的子公司杭州中菁每月要向上游企业定量开单。“近期,杭州中菁一次性买入现货1500吨,同时以高于现货买入价150元/吨的价格在期货市场卖出套保,以此对冲现货库存升值风险。”柴铁松认为,考虑到西北物流恢复时间和在途时间较长,结合对未来供需结构的研判,公司认为聚烯烃2005合约结束前,期现货价格终将统一,通过上述套保操纵将呵护库存价值。

“期现结合让整个塑化财产链有了更强的抵御风险的能力。”在柴铁松看来,通过期现结合,可以让上游企业在价格高位锁定利润,而贸易商通过期现结合,可以在盘面下跌时出货给下游企业,让企业推销到价格更低的原资料,实现盈利。

实际上,在石油财产链中,基于分歧的诉求,各环节的基本价格风险敞口会有所分歧。

对于原油市场经常使用的套期保值衍生工具,詹建平向第一财经记者介绍,以后国际石油衍生品市场已经形成了场内场外多条理覆盖、全品种的成熟体系。既有场内交易的期货和期权标准化合约,也有场外可以满足套保个性化需求的结构化衍生产品。这些衍生交易工具很年夜水平上改变了石油交易市场的结构和经营模式,使得企业对于价格有了更强的控制力,同时也吸引了包含银行金融贸易机构在内的许多愿意承担石油价格动摇风险的介入者进入石油市场。

企业除运用期货进行套期保值,使用期权进行套期保值有着期货不具备的灵活性。中信中证本钱办理有限公司总经理王小果暗示,对于买方来说,期权近似于价格保险,买方相当于在支付保费后获得了被保险的权利,价格下跌获得赔付。不过期权也有费用较高的问题,因此可以通过期权组合套保来解决。

风险在管不在避

利用期货市场进行风险办理或套期保值是需要的,但专家提醒,管控风险实质上与避险分歧,这取决于经营思路和对市场的精准分析。

“经验表达,企业运营的过程中,一味追求风险或是回避风险,对于企业来说都存在必定弊病。要想做好风险办理,就需要先找到一个符合企业自身和市场环境的平衡点。”闫建涛说。

一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者称,企业还需要按照自身的情况和对市场的分析,先确定自身的风险偏好和操纵目的。究竟在衍生品市场进行套保对冲,是要占用必定本钱的,而部分敞口延长时间,或从均衡价格的角度来说,是可以自动抵消的。比方炼厂为对冲制品油与原油价差偏离而进行的转移原油计价期的操纵,其敞口可能因均衡加工或延长时间而被自动抵消,一旦操纵只会增加本钱。

“这还是比较好的情况,还有部分操纵不但复杂,还可能因为使用的衍生品工具流动性有限,而呈现头寸无法平仓带来额外损失的情况。炼厂为对冲制品油与原油价差进行的择机卖出制品油与原油远期价差的套保操纵,就是个很好的例子,一旦价差扩年夜,炼厂的炼油收益很可能因此减少。” 佘建跃弥补道。

对于如何防止企业把套保做成投机,詹建平警示,套期保值是为了对冲风险,如果加入非套期保值的投机,就把企业置于期货市场的巨年夜风险之下。企业期货部分要加强对行业基本面研究、行情研判,充分了解所面临的风险,必定市场呈现急涨、急跌或者基差别常变更,就要及时止损,防止更年夜的亏损。

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